대신증권은 30일 우리은행에 대해 배당에 대한 과도한 기대감을 낮춰야 한다며 투자의견을 '시장수익률'로 하향조정했다. 목표주가는 1만1500원을 유지했다.

최정욱 대신증권 연구원은 "우리은행의 1분기 순익은 2910억원으로 컨센서스에 거의 부합했다"며 "다만 삼성차 소송 승소 관련 특별이익 약 1320억원 발생을 감안하면 경상 실적은 다소 부진했던 편이고 어닝서프라이즈를 시현하고 있는 타행들과는 달리 매우 밋밋한 수치"라고 밝혔다.

최 연구원은 "일회성 제외 경상 실적이 부진한 이유는 기대치를 하회한 비이자이익과 대손충당금 때문"이라며 "금리 하락에 따른 유가증권 매각손익도 크지 않아 비이자이익도 크게 개선되지 못하는 모습"이라고 평가했다.

그는 다만 "주가는 최근 국내 기관투자자들의 대규모 순매수세에 힘입어 지난 6일 저점 이후 약 18.3% 상승했다"며 "이러한 수급 개선의 원인은 배당투자 매력이 높다는 시각 때문으로 추정된다"고 말했다.

최 연구원은 "배당에 대한 과도한 기대감은 낮춰야 할 것"이라면서 "중간배당 실시 가능성은 높지만 타행대비 낮은 자본비율 등을 고려했을 때 기말배당은 매우 미미할 것"이라고 예상했다.

올해 예상배당수익률은 약 2.8%로 은행 평균 2.5%를 상회하지만 의미가 클 정도의 차별화 포인트는 아니라는 판단이다.

그는 또 "반복적인 추가 충당금 적립으로 이익안정성도 높지 않다는 점에서 타행대비 상대적인 투자 매력은 높지 않은 편"이라며 "하반기 중 진행될 민영화 관련 불확실성이 상존하고 있는 점도 부담 요인"이라고 꼽았다.

최 연구원은 "1분기 보통주자본비율은 8.7%로 작년말 9.0%대비 0.3%p 추가 하락했다"며 "높은 대출성장에 따라 예대율이 99.2%로 상승한데다 자본비율 추가 하락에 따라 2분기 이후 성장률은 크게 둔화될 전망"이라고 내다봤다.

그는 "타행대비 낮은 자본비율은 향후 성장과 배당여력을 제약할 것"이라고 진단했다.

이어 "1분기 NIM은 1.87%로 전분기대비 5bp 하락에 그쳤지만 이는 외화 NIM 개선에 기인한 바가 크다"며 "2분기에 잔여 4조3000억원이 추가 기표될 경우 이연부대비용 170억원 인식에 따라 약 3bp의 추가 하락 요인이 발생할 것"으로 전망했다.

한편 기존 구조조정업체 외 신규 부실 미발생은 긍정적으로 평가됐다.

최 연구원은 "상·매각전 실질 연체와 NPL 순증 규모가 각각 3500억원과 900억원 수준에 불과해 기존 구조조정업체 외에 신규 부실이 크게 늘지 않고 있는 점은 긍정적"이라면서 "단 조선 등 기존 구조조정업체에 대한 추가 충당금 적립이 매분기 반복되면서 credit cost 불확실성은 여전히 지속 중으로 성동조선 지원 여부는 좀더 지켜봐야 할 것"이라고 설명했다.