②한미 금리역전, 어색하지만은 않다.



한국과 미국의 국채 10년물 금리의 역전 현상이 나타나고 있다. 미국의 금리인상 우려속에 우리나라 국채 10년물 금리는 2.2%대 후반으로 미국(2.3%대 초반)보다 낮게 형성되고 있는 것. 금리 역전현상에 자본 유출을 걱정하는 목소리도 적잖다.

그러나 크게 걱정할 필요는 없어 보인다. 미국과 금리가 역전된 나라는 많다. 올해 들어 연 평균 금리가 미국보다 낮은 곳은 20개국이다.

금리를 결정하는 요인은 여러 가지가 있다. 기본이 되는 잣대는 국가신용등급, 경기, 물가 등이 주 요인이다.

그러나 미국보다 신용등급이 낮은 국가들 중에서 미국보다 금리가 낮은 국가가 10여개국이나 있다. 주로 유럽 국가들이 많은데 유럽중앙은행(ECB)의 제로금리 정책과 주변 유럽 국가들의 마이너스 금리 정책의 영향이 큰 것으로 추정된다. 아시아 신흥국인 대만도 금융위기 이후 미국보다 금리가 낮은 상태이지만 자본 유출 등의 문제는 발생하지 않았다.

명목 금리는 이론적으로는 'GDP 성장률+물가 상승률'과 유사한 수준이다. 올해 미국 성장률은 주요국, 특히 선진국 중에서는 가장 높은 편이다. 그러나 미국보다 성장률이 높은 국가들 중에서도 금리가 낮은 경우가 있으며 물가도 마찬가지다. 성장률로만 기준을 삼으면 상반기 한국의 성장률은 미국보다 낮기 때문에 금리 역전이 어색하지는 않다.

펀더멘털 요인 외에도 채권 수급 등 개별 국가의 특수한 요인도 반영된다.

최근 국내에서는 일본, 대만의 사례처럼 고령화에 따른 연금 납입 증가로 보험사들의 자산 규모가 커지고 있다. 이에 보험사들이 채권 매입을 늘리면서 채권 가격 상승(금리 하락)을 지지해 수급이 금리 하락의 한 축으로 작용하고 있는 것으로 판단된다. 영국 등 해외사례를 봐도 만기 10년 이상의 30년 만기 국채 등 초장기 채권은 수급 등 자국 내의 변수가 영향을 미치는 경우가 많아 미국과의 금리 역전이 그리 어색하지만은 않다. KB투자증권 리서치센터 매크로·자산배분전략팀장 김상훈