원·위안, 위안·달러 환율만으로는 중국의 외환정책 방향을 가늠하는 것이 어렵게 됐다는 분석이다.

중국이 지난해 말 환율제도를 바꾼 이후 위안화 환율지수와 달러 환율간 동조화 현상이 약화됐기 때문이다. 우리나라 금융당국이 좀더 예의주시해야 할 필요가 있다는 조언이다.

한국경제연구원은 3일 내놓은 '위안화 리스크 점검 및 시사점: 중국의 새 외환제도를 중심으로'라는 제목의 보고서에서 이같이 강조했다.

중국은 지난해 12월 환율제도를 달러와 연동시킨 '준(準)고정환율제도'에서 통화바스켓에 기초한 '준(準)변동환율제도'로 전환했다. 이에 따라 현재 중국은 자국과 무역거래가 많은 13개 교역국 화폐로 통화바스켓을 구성해 '중국외환거래센터 위안화 환율지수'를 별도로 산출하고 있다.

기존에 달러와 연동된 환율제도에선 미국의 환율정책이나 달러가치의 변동 추이 등을 보고 위안화 가치 변동을 예측할 수 있었지만 제도 변화 이후에는 달러가치가 위안화 예측에 큰 도움이 되지 않는다는 분석이다.

실제로 한경연이 분석한 결과, 위안화 환율지수와 위안·달러 환율 간 동조성은 크게 낮아진 것으로 나타났다. 지난 2008년에서 2014년 사이 둘 간의 상관계수는 0.82이었으나 2015년에서 2016년 6월 기간에는 0.65로 떨어졌다.

한경연 김성훈 부연구위원은 "미국이 지난 4월 중국을 환율관찰대상국으로 지정하는 등 위안화 절하압력이 가해지고 있지만, 중국의 새 환율제도하에서는 달러 대비 위안화가 절하됐다는 이유만으로 전반적인 위안화 가치가 절하하고 있다고 판단하기 어려워졌다"며 "중국이 미국의 위안화 절하 압력에 훨씬 잘 대응할 수 있게 된 셈"이라고 말했다.

위안화 환율지수와 위안·원화 환율 간 동조성도 크게 낮아지고 있다. 2008∼2014년 위안화 환율지수와 위안·원화 환율 간 상관계수는 0.46이었지만, 2015년에서 2016년 6월 기간에는 0.26으로 절반 가까이 떨어졌다.

위안화 바스켓에 지정된 주요 교역국이 중국과 직접 교역량이 많은 국가 위주로 구성되면서 중국과 중간재 교역비중이 높은 우리나라가 제외됐기 때문이다.

김성훈 부연구위원은 "한중 교역에서 위안화 결제비중이 빠르게 늘어나고 있는 가운데 중국의 환율제도 전환으로 위안화의 변동 방향을 예상하기 어려워졌다"며 "정부는 외환보유고 구성에서 위안화 비중을 높이고 중국 진출 기업의 경우 위안화지수의 움직임을 반영해 투자계획을 마련해야 한다"고 말했다.