저금리가 지속되면서 '군인공제회'도 회원지급률을 낮췄다. 그러나 여전히 시중 금융기관보다는 월등히 높다. 고위험·고수익을 노릴 수밖에 없는 구조다. 군인공제회 뿐만 아니라 대부분의 공제회 상황이 비슷하다. 이전부터 지속적으로 제기된 금융당국의 감독 필요성을 거부하는 것도 그래서다. 일반 금융기관보다 높은 이자를 줘야 하는 특성상 금융당국의 규제 아래서는 융통성 있는 자산운용이 힘들다는 것.

군인공제회는 과거 부동산 시장이 호황일 때는 대규모 프로젝트파이낸싱(PF) 사업 등으로 손대는 곳마다 대박을 터트리며 '미다스의 손'으로도 불렸지만 이제는 흑자전환에 반가워야 할 처지가 됐다.

◆높은 지급률에 고위험·고수익 구조

군인공제회는 가입대상이 제한적이라 회원수는 정체돼 있지만 가입금 규모는 계속 늘고 있다. 지난해 말 기준 급여저축 가입회원은 16만6891명으로 2011년 이후 17만명 안팎에서 유지되고 있는 반면 회원부담금은 2011년 2조7755억원에서 지난해 3조6726억원으로 꾸준이 증가했다.

돈이 몰리는 이유는 높은 지급률 때문이다.

군인공제회는 올해 하반기 목돈수탁저축 금리를 지급 가능한 최고 수준인 2.4%로 유지키로 했다. 시중 은행 정기예금 금리의 2배가 넘는다. 퇴직급여 지급률은 복리로 평균 연 3.26%에 달한다.

지급률보다는 운용수익률을 높여야 하다보니 상대적으로 고위험 자산에 투자하는 비율이 높다. 지난해 말 기준 부동산을 포함한 대체투자에 50%가 넘게 투자했으며, 채권 비중은 8.8%에 불과하다.

운용수익률은 ▲2013년 4.0% ▲2014년 5.1% ▲2015년1.4% ▲2016년 5.1%를 기록 중이다.

앞으로도 저금리에 시장상황이 크게 나아질 것으로 보이지 않는 만큼 운용의 전문성이나 리스크 관리는 계속 보강하고 있다.

군인공제회는 기존 최고투자책임자(CIO) 한 명이 전체의 투자 사업을 관장하는데 한계가 있다고 판단해 금융부문과 건설부문으로 나누고, 외부에서 전문가를 영입했다. 또 투자전략실을 만들어 시장 모니터링을 통해 투자전략을 수립해 투자부서를 지원하고, 전략적투자(SI)를 할 수 있도록 기반을 구축했다.

리스크관리실 내 투자심사 인력도 5명에서 7명으로 보강하고, 기존 투자 사업에 대한 감리를 5년 이전 사업에서 부실이 예상되는 전 사업을 대상으로 확대했다.

군인공제회의 올해 신규 투자 계획은 1조원 규모다. 주식, 채권은 신규투자를 하지 않으며, 대체투자와 부동산에 각각 4500억원, 5500억원을 투자할 예정이다.

◆군인공제회 발목잡는 부동산 PF대출

군인공제회의 지난해 영업이익은 3644억원으로 전년 대비 4배 이상 늘었고, 순이익은 638억원으로 전년 2320억원 순손실에서 흑자 전환하는데 성공했다. 2015년 대규모 손실에 98.8%로 100% 이하로 떨어졌던 회원기금 확보율도 지난해 99.7%로 높아졌다.

군인공제회가 설립 이후 첫 영업손실을 낸 것은 지난 2011년이다. 당시 영업적자 911억원에, 순손실이 3537억원에 달했다.

발목을 잡은 것은 대규모 PF였다. 부동산 호황기에는 대박으로 효자 노릇을 했지만 글로벌 금융위기 이후 모든 상황이 바뀌었다. 대규모 PF들은 인허가가 지연되고 시공사가 파산하는 등의 이유로 손실을 내거나 돈이 그대로 묶이게 됐다.

이에 따라 이상돈 군인공제회 이사장도 지난 2014년 취임과 동시에 대규모 PF 사업을 유동화하는데 초점을 맞췄다. 당시 총 2조2000억원 규모로 대부분 2010년 이전에 투자했던 사업이다. 매각과 사업 정상화로 지난해 말까지 6500억원 가량을 유동화하는 데 성공했지만 남은 규모가 여전히 많다.

지난해 말 기준 미수수익을 포함해 2010년 이전 실행된 부동산 PF 직접대출은 1조9000억원 가량이다. 군인공제회는 현재 담보가치를 제외한 후에 충당금을 적립하고 있어 충당금 적립비율은 28.6%로 매우 낮은 수준이다. 향후 담보가치가 떨어지거나 개발사업에서 추가적인 부실이 나올 경우 재무 부담은 커질 수 있다. 지난해에도 부실 PF 관련 500억원 이상이 대손충당금으로 접입됐다.

군인공제회는 운용리스크를 줄이기 위해 최근에는 대규모 택지개발 등 부동산 PF 직접투자보다는 리츠나 사모펀드(PEF) 등 수익증권이나 구조화채권 등 간접투자 비중을 높이고, 건별 여신집중도는 줄이고 있다.