지난해 대기업 평균연봉 1위를 차지한 S-Oil이 영업활동 현금흐름이 마이너스로 전환해 눈길을 끌고 있다. 정유사의 수익을 좌우하는 정제마진(제품 가격에서 원유, 수송, 운영비 등을 제외한 금액)이 급격하게 떨어지면서 동시에 영업활동으로 벌어들인 현금흐름도 나빠진 것. 이에 따라 앞으로 배당금이 더 줄어 들 수 있다는 우려가 고개를 들고 있다.

3일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 S-Oil의 지난해 영업활동현금흐름(연결기준)은 -2881억8500만원이다. 전년도인 2017년에 1조1432억9400만원을 기록한 것을 감안하면 회사의 현금창출력이 크게 떨어진 셈이다.

회사의 현금흐름이 나빠진 이유는 주요사업의 수익과 연결된다.

앞서 S-Oil은 지난해 3분기까지 휘발유 수요증가 및 해외정유사들의 가동 중단으로 인한 공급 부족 영향으로 높은 정제마진을 만끽했었다. 하지만 이어진 4분기에 국제유가가 떨어지면서 정제마진이 손익분기점 밑으로 급락, 석유제품을 생산할 수록 적자가 쌓이는 기간을 보냈다.

4분기 충격에 S-Oil은 지난해 정유4사 중에서도 수익성이 가장 악화됐다. S-Oil은 지난해 영업이익 6395억원을 기록, 전년 영업이익의 반토막이 났다.

실적이 이렇다보니 주주들의 배당 성향도 대폭 줄었다. S-Oil은 지난달 결산 배당으로 2018년 주당 기말배당액을 150원으로 발표했다. 중간배당 600원을 합하면 750원 수준이다.

S-Oil은 그간 순이익의 절반 이상을 배당금으로 지출해 왔다. 전년 배당금이 한 주당 5900원이었던 것을 감안하면 크게 감소한 셈이다.

S-Oil의 낮은 배당은 당분간 지속될 전망이다. 회사의 주력 설비들이 연이어 정기보수에 돌입할 예정이기 때문이다.

NH투자증권 황유식 연구원은 "상반기에 정기보수 설비가 많아 실적이 예상보다 느리게 개선될 전망"이라며 "정기보수가 완전히 종료된 이후에나 배당성향 확대가 가능할 것"이라고 진단했다.

실제 S-Oil 은 올해 상반기 RUC, ODC 설비 정기보수와 원유정제설비(CDU) 3공장과 PX 2공장의 정기보수가 계획돼 있다. 특히 PX설비는 3개월 정도의 장기 보수로 이어질 것으로 예상된다.

황 연구원은 "상반기까지는 보수적인 재무 정책이 필요한 시기"라며 "올해 반기배당 규모는 여전히 낮을 것"이라고 전망했다.