한국은행은 올해 하반기 미국경제가 고용 호조 지속에도 잠재수준을 소폭 웃도는 성장세에 그칠 것이라고 전망했다. 재정부양 효과 약화, 미·중 무역분쟁 관련 불확실성 등에 따른 기업심리 위축 등으로 투자가 저조한 모습을 보이면서 상반기보다 성장세가 다소 둔화될 가능성이 있다는 분석이다.

하반기 경제전망에 있어 관건은 금리와 미·중 무역분쟁의 향방이다. 시장에서는 최근 미 연방준비제도(Fed·연준)가 경기 확장세 유지를 위한 대응을 강조함에 따라 금리 인하 기대가 점차 확산되고 있다. 미·중 무역분쟁은 당분간 심화되는 양상을 보일 것으로 예상되는 가운데 무역협상 타결 전까지는 경제성장률 하락, 금융시장 변동성 확대 등 부정적 영향이 적지 않을 것으로 보인다.

한은이 15일 발표한 해외경제포커스 '최근 미국 및 유로지역의 경제 동향과 하반기 전망'에 따르면 하반기 미국경제는 연방공개시장위원회(FOMC)의 추정치인 1.8%를 소폭 웃도는 성장세를 기록할 것으로 나타났다. 지난 1분기 3.1%의 국내총생산(GDP) 성장률을 기록한 것을 고려하면 낮은 수준이다.

수요부문별로 보면 개인소비 증가세는 확대되는 반면 기업, 주택투자가 완만한 증가에 그칠 전망이다. 고용사정은 잠재수준을 웃도는 경제 성장세를 바탕으로 취업자 수가 꾸준히 증가하는 등 비교적 양호한 상황이 지속될 것으로 보인다.

물가는 하반기 들어 반등하는 모습을 보이겠으나 여전히 연준의 장기목표(2%) 수준을 하회할 전망이다. 연준은 물가 지표로 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수를 선호한다. 지난 4월 근원 PCE 물가지수는 전년 대비 1.6% 상승했다. 이 지표는 연준의 물가 목표치를 올해 내내 밑돌고 있다.

한은은 "견조한 소비증가세, 높은 임금인상률 지속 등이 물가 인상 압력으로 작용하는 가운데 대(對)중 관세 부과율 인상, 품목 확대 등의 영향으로 2020년에는 연준 목표 수준을 상회하기 시작할 것으로 예상된다"고 밝혔다.



◆ 미 연준, 금리 내릴까

최근 미국경제를 둘러싸고 연준의 통화정책, 미·중 무역분쟁의 향후 전개방향에 대한 관심이 증대되고 있다.

연준은 그동안 통화정책 방향 설정에 있어 인내심을 갖고 경기상황 변화를 지켜보면서 통화정책 방향을 정해 나가겠다는 신중한 입장을 견지해 왔다. 그러나 글로벌 무역분쟁 관련 불확실성이 재차 고조되고 경기 하방리스크가 확대되고 있는 가운데 최근 연준이 경기 확장세 유지를 위한 대응을 강조함에 따라 시장의 금리 인하 기대가 점차 확산되고 있다.

투자은행(IB)의 경우 아직 다수는 올해 중 금리 동결을 전망하고 있으나 50bp(1bp=0.01%포인트) 정도의 인하를 예상하는 기관이 6월 들어 상당수 등장했다.

금리 인하를 예상하는 투자은행들은 ▲무역분쟁 심화에 따른 성장세 둔화 ▲낮은 인플레이션 압력 ▲최근 연준 지도부의 비둘기파(dovish, 통화완화 선호)적 발언 등을 인하전망의 주요 논거로 제시하고 있다.

인하 시기는 7월에 금리를 인하할 것으로 보는 견해와 7월에 인하 시그널을 보인 후 9월에 인하할 것으로 보는 견해로 나뉜다. 7월에 인하할 경우 연준의 대차대조표(B/S) 축소 종료 시기도 9월에서 7월로 앞당겨질 가능성이 높다.

한은 관계자는 "연준이 금리 인하 결정에 앞서 무역분쟁에 따른 실물경제지표의 악화 움직임을 확인하고자 할 것"이라며 "6월 G20 회의에서의 미·중 협상결과와 지표흐름을 좀 더 지켜보고 인하에 나설 것으로 예상된다"고 말했다.



◆ 미·중 무역분쟁, 타결 가능성은

그동안 낙관적 전망이 지배적이었던 미·중 간 무역협상이 최근 갑작스럽게 교착 국면에 빠지면서 양국 간 무역 분쟁 심화 가능성이 미국경제의 주요 하방리스크로 재부상하는 모양새다.

현재로서는 미·중 간 협상 재개 시점이 불투명한 상황이다. 주요 투자은행들은 올해 말까지는 무역협상 타결에 이를 가능성이 높은 것으로 보고 있다. 다만 협상 타결 전까지는 미·중 경제에 모두 부정적인 영향을 미치고 양측 정부에게도 부담으로 작용할 것으로 예상했다.

미·중 무역분쟁에 따른 GDP 성장률 영향을 보면 관세 부과 확대의 직접적 영향은 제한적일 수 있으나 가계·기업 심리 영향, 금융시장 변동성 확대 등을 통한 간접적인 잠식 효과까지 감안하면 성장률을 0.4%포인트에서 0.8%포인트까지 낮추는 것으로 나타났다.

물가상승률의 경우 상승 압력으로 작용했다. 전년 대비 근원 PCE 물가상승률은 관세율 15%포인트 인상으로 최대 0.1~0.2%포인트 상승하고, 잔여 대중 수입품에 대해 25% 관세가 부과될 경우 추가적으로 0.3~0.5%포인트 상승하는 것으로 분석됐다.

한은 관계자는 "그동안 추가 관세가 부과된 수입품의 경우 중간재, 자본재가 대부분을 차지했다"며 "이번 추가 조치 대상 수입품의 경우 소비재 비중이 높아 상당한 물가상승압력으로 작용할 가능성이 있다"고 말했다.