연말 최대의 관심사였던 산타랠리가 사라지면서 내년 초 '1월 효과'에 대한 관심이 집중되고 있다. 1월 효과는 신년 경제 상황 개선 기대감 등 투자자들의 낙관적인 전망이 반영돼 뚜렷한 호재가 없어도 주가 상승률이 다른 달에 비해 크게 나타나는 현상을 뜻한다. 다만 연말 증시 부진으로 개인투자자들은 이번 1월 효과를 내심 기대하고 있으나 쉽지 않을 것으로 보인다. 증시 침체가 내년 1월에도 이어질 것이라는 관측이 우세하기 때문이다.

27일 한국거래소에 따르면 코스피 지수는 올해 1월 증시 시작 후 미 연방준비제도(Fed)의 통화정책 불확실성과 러시아·우크라이나 충돌 등 예상치 못한 돌발 악재로 인해 급락한 것을 제외하면 지난 4년간 연초에 강한 상승 흐름을 보였다. 지난 2021년 1월엔 코스피가 2800선에서 3200선까지 급등했으며 지난 2020년 1월에도 코스피는 상승세를 보였고 2019년 1월에도 한 달 내내 급등하며 2050에서 2200 이상까지 올랐다.

하지만 내년 1월 증시도 올해와 마찬가지로 1월 효과를 기대하기는 어려울 것으로 전망된다. 글로벌 중앙은행들의 통화 긴축 기조로 내년 1월에도 증시 하방 압력이 커질 것으로 보이기 때문이다.

채현기 케이프투자증권 연구원은 "시장의 시선이 인플레 우려에서 경기 침체 쪽으로 옮겨지고 있는 상황에서 연준 등 주요국 중앙은행 통화정책 방향과 시장참가자들의 기대 또한 여전히 괴리가 있기 때문에 1월 효과는 제한적일 것"이라고 밝혔다.

이외에도 국내 증시를 둘러싼 대외 변수가 여전히 존재하는 것도 악재로 꼽힌다.

이경민 대신증권 연구원은 "연초에는 외국인 수급 외에도 경계할 부분이 있다"며 "연말 수급 이벤트·이슈의 반작용으로 연말에 줄어들었던 공매도는 연초에 다시 새롭게 포지션을 구축하고, 연말에 유입됐던 프로그램 매수는 매도로 전환된다. 외국인 매매의 영향력이 절대적인 상황에서 외국인 매도 우위 국면에서 연초 수급 이벤트·이슈의 영향력은 배가될 수 있다"고 설명했다.

1월에는 기업들 실적 발표도 있어 경기 침체 우려가 더욱 커질 것으로 예상된다. 특히 본격적인 4분기 실적 발표 기간이 전개될 경우 추가적인 이익전망 하향조정 등 악재를 경계해야 한다는 분석도 나왔다.

다만 정책적 기대감에 힘입어 일부 중소형주에 대해서는 1월 효과를 볼 수 있다는 전망도 제기됐다.

김병연 NH투자증권 연구원은 "대형주 실적 전망치 하향 조정이 진행 중인 기간엔 대체로 중소형주가 강세를 보였으며 특히 정부 집권 2년 차에는 성장 산업 정책 발표 모멘텀이 부각됐다"며 "투자자들은 연초 발표되는 정책 테마에 집중할 가능성이 높다"고 내다봤다.