부진하던 국내 증시가 지난해 말 상승 흐름을 타면서 '머니무브(자금이동)' 현상이 발견되고 있다. 금리인하 기대감에 따라 투자심리가 개선된 영향으로 보여지는 가운데, '연초 효과'가 기대보다는 다소 약할 수 있다는 예상도 나온다.

2일 금융투자협회에 따르면 지난해 말 기준 투자자예탁금(장내파생상품·거래예수금 제외)은 53조8155억원으로 마무리됐다. 이는 한 달 전이었던 11월 말(48조4809억원)보다 약 5조원 증가한 규모이다. 투자자예탁금은 투자자가 주식을 구매하기 위해 증권사 계좌에 맡겨두거나 주식을 팔고서 찾지 않은 자금을 말한다. 증시 진입을 준비하는 대기성 자금으로 보기 때문에 주식투자의 열기를 가늠하는 지표로도 활용된다.

지난해 11월부터 시행된 공매도 전면 금지 조치와 미국 연방준비제도(Fed)의 '비둘기파적(통화 완화 선호)' 태도로 인해 투자심리가 회복되고 있는 것으로 풀이된다. 공매도 전면 금지 조치가 시행됐던 11월 6일부터 지난해 폐장일(12월 28일)까지 코스피지수는 약 12.11% 증가했다.

신용거래융자 잔고도 17조6261억원으로 집계되면서 상승 흐름을 보였다. 신용거래융자 잔고는 개인 투자자가 담보를 잡고 주식 매수 자금을 증권사에 빌리는 것으로, '빚투(빚내서 투자)'가 늘어났음을 의미함과 동시에 투자 열기가 오르고 있음을 증명하기도 한다. 연말 '산타랠리(연말 주가 상승)'에 이어 '연초 효과'까지 기대되면서 증시 대기자금도 늘어나는 모습이다.

하지만 '연초 효과'가 기대에 못미칠 가능성도 보여진다. 박소연 신영증권 연구원은 "올해 1분기를 정책 공백에 따른 변동성 확대기로 전망한다"며 "매크로 회복은 더딘데 조기 금리 인하는 아직 가시화될 기미가 없고, 채권 공급은 국내외 모두 급증하는 시기이기 때문"이라고 분석했다. 우선적으로 해외 경기와 별개로 한국 태영건설 워크아웃 이슈를 어떻게 소화하느냐가 관건이라고 짚었다.

이어 박 연구원은 "현재 시카고상업거래소(CME) 연방기금(Federal Funds) 선물시장에서는 3월 금리인하 확률을 90% 가까이 반영하고 있다"며 "25bp 인하 확률 74%, 50bp 인하 확률도 14%나 프라이싱돼 있다. 그러나 이런 기대는 아직 과도해 보인다"고 평가했다.

미국의 기준 금리 결정에 따른 증시 흐름 전망도 다양하게 제시되고 있다. 이웅찬 하이투자증권 연구원은 "올해 증시 패턴에 대한 전망은 상고하저인지 상저하고인지 의견이 크게 쏠리지 않은 것으로 보인다"며 "올해, 특히 상반기에는 매크로 변곡점이 뚜렷하지 않은 가운데 종목장세가 나타날 것으로 전망하며, 패턴을 찾으려는 노력은 실속이 없을 것"이라고 내다봤다. 이어 그는 "이번 금리인하는 충격이 발생해서가 아니라 물가 안정이 확인되며 진행되는 것"이라며 "1997년 초 연준이 기준금리를 인상하자 아시아 각국이 위기에 처했던 사례를 우리는 너무 잘 알고 있지만, 아직은 금리인하 국면이고 인상 싸이클은 멀어 보이는 상황"이라고 진단했다.

다만 이은택 KB증권 연구원은 "일각의 우려와는 달리, 이번엔 연준의 '금리인하'는 증시 하락장을 불러오지 않을 것"이라며 "장기적 관점에서 '완화 기대'가 '긴축 우려'로 바뀌기 전까지는 ('데드 크로스' 전까지), '주식 매수'를 유지한다"고 분석했다. 특히 하락장의 트리거는 금리인하가 아니라, 긴축 재개 우려 (데드 크로스)가 될 것으로 예상했다.