최근 급락한 원·달러 환율이 미국 시장에 투자하는 투자자들의 수익률에 영향을 미쳤다. 특히 원화 가치가 상승하면 국내 증시가 강세를 보인다는 기존의 '공식'이 깨졌다는 의견도 제기됐다.

20일 서울 외환시장에서 원·달러 환율은 전 거래일(1334.80원)보다 0.8원 내린 1333.2원에 마감하며 내림세를 유지했다. 해당 수치는 지난 3월 21일(1322.4원) 이후 약 5개월 만에 최저치다.

이처럼 원·달러 환율이 낮아지는 가운데 투자자들 사이에서는 수익을 올려도 환차손을 입는 경우도 발생했다. 특히 환율이 높았던 시기에 매입한 미국 주식의 경우, 달러 기준으로는 수익이 났더라도 원화로 환산할 때 손실을 보는 경우가 나타났다.

이 외에도 'TIGER 미국달러SOFR금리액티브(합성)', 'KODEX 미국달러SOFR금리액티브(합성)', 'RISE 미국달러SOFR금리액티브(합성)' 같은 금리형 ETF 상품들의 수익률도 하락했다.

SOFR(Secured Overnight Financing Rate)는 뉴욕연방준비은행이 고시하는 단기지표금리로서 미국 국채를 담보로 하는 1일 기준 환매조건부채권(RP) 거래를 기반으로 산출한다.

해당 ETF는 환 헤지 전략을 실시하지 않아 환율 상승 시에는 환차익, 환율 하락 시에는 환차손이 발생한다는 특징이 있다.

투자자들의 수익률에 영향을 미친 원·달러 환율 하락은 미국발 경기침체에 대한 우려와 앤 캐리 트레이드 청산 공포가 누그러지면서 일어난 현상이다. 또한 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리인하 폭 확대 기대감이 달러화 약세에 영향을 주고, 한국은행의 금리 인하 예상 시점이 10월로 연기 되면서 원화 강세가 나타났다는 분석이다.

박상현 하이투자증권 연구원은 "연준의 '빅컷'(한 번에 정책금리 0.5%p 인하) 가능성은 낮아졌지만 주택지표 부진 등으로 연내 3차례 금리인하 가능성이 높아진 상황"이라며 "연준의 금리인하 폭 확대 기대감이 달러화 약세 압력으로 작용했다"고 설명했다.

시장에서는 21일(현지시간) 발표되는 7월 FOMC 의사록과 23일 제롬 파월 연준 의장의 잭슨홀 미팅 연설에서 금리 관련 발언에 주목하고 있다. 파월이 금리인하와 관련해 긍정적인 발언을 내놓으면 달러화의 추가 하락이 일어날 수 있다고 보는 것이다.

여기에 통상 환율과 주식시장의 상관관계를 말할 때 '원·달러 환율 하락(원화강세)=주식시장 강세, 외국인 순매수'라는 공식이 깨졌다는 의견도 나왔다. 20일에는 국내시장이 상승세를 보였지만, 환율이 큰 폭으로 내린 19일에는 코스피도 0.8% 하락하고, 외국인도 약 1100억원을 순매도했기 때문이다.

한지영 키움증권 연구원은 이런 현상이 나타난 이유 중 하나로 국내 투자자들의 해외주식 투자 급증으로 인한 외화 환전 수요가 구조적으로 증가했다는 점을 꼽았다.

한 연구원은 "지금 주식시장에서 중요한 건 이 공식의 유효성 여부에 많은 무게중심을 두지 않는 것"이라면서 "엔화 강세의 속도나 엔 캐리 청산의 속도는 7월말~8월초처럼 급격히 진행되기보다는 점진적으로 진행될 것으로 보이며, 이런 시나리오 하에서는 주식시장은 엔화 강세로 인한 주가 충격은 제한될 것"이라고 전망했다.