중소형 증권사들은 내년에도 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크가 지속되면서 실적 개선이 어려울 것으로 보인다. 이로 인해 대형사와 중소형사 간의 양극화 현상이 더욱 심화될 것이라는 전망이 제기되고 있다.

26일 금융투자업계에 따르면 신용평가사들은 중소형 증권사의 영업 환경을 여전히 비우호적으로 평가하고 있다. 한국신용평가와 나이스신용평가는 증권업 신용등급 전망을 '부정적'으로 제시했다. 중소형 증권사들이 지난해와 올해 PF 관련 대규모 대손비용을 반영했음에도 불구하고, 부동산 시장 침체가 장기화되면서 PF 익스포저(위험노출액) 관리 부담이 여전히 큰 주요 요인으로 작용하고 있기 때문이다. 올해 6월 기준 증권사의 PF 익스포저는 약 20조7000억원으로 이 중 16%에 해당하는 3조3000억원이 유의·부실 우려가 있는 것으로 나타났다. 특히 중소형 증권사의 PF 익스포저의 약 24%가 유의 아니면 부실 우려 사업장으로 평가된다.

대형 증권사들은 사업 다각화를 통해 부동산 PF 의존도를 낮추며 리스크를 분산하고 있지만, 중소형 증권사들은 이 같은 전략을 따르기 어려운 상황이다. 실제로 올해 대형 증권사들은 양호한 실적을 기록한 반면, 중소형 증권사들은 부진한 성과를 보였다. 나이스신용평가에 따르면 올해 3분기까지 종합금융투자사업자의 순이익은 8.9% 증가했지만, 비종합투자사업자의 순이익은 27.6% 감소했다.

윤재성 나이스신용평가 수석연구원은 "고위험 PF사업장 위축과 사업 다변화 환경의 어려움 등은 비종투사의 수익창출력 회복을 제약하는 요인"이라며 "자본 여력이 낮은 증권사일수록 재무안정성 저하 위험에 노출돼 있고, 2020년 이후 등급이 상향 조정된 증권사 중 당시 수준의 수익창출력을 나타내지 못하고 있는 증권사도 신용도 하향 압력에 노출돼 있다"고 지적했다. 이어 "이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때, 내년 증권업의 신용등급 방향성은 부정적으로 평가된다"고 덧붙였다.

더욱이 경기 부진 우려와 윤석열 대통령의 비상계엄 선언과 탄핵 심판으로 이어지는 정치 불안으로 내년 주식시장이 부진할 것으로 예상되는 점도 중소형 증권사의 실적 개선에 걸림돌로 작용하고 있다. 이에 따라 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF)에 높은 비중을 둔 중소형 증권사들은 사업 다각화에 제약을 받을 가능성이 커, 내년에도 대형 증권사와의 실적 격차가 더욱 확대될 것으로 전망된다.

여윤기 한국신용평가 수석연구원은 "금리 인하에도 부동산 금융을 대체할 수익원 확보는 쉽지 않을 것"이라며 "대형 증권사들은 안정적인 수익 구조로 양호한 실적이 기대되지만, 중소형 증권사들은 비용 부담과 수익창출원 부재로 인해 내년에도 실적 개선이 어려울 것"이라고 내다봤다.