한국은행이 국내 경기가 기존 전망 경로에 부합한다는 분석을 내놓았지만 작년 4분기 실질 국내총생산(GDP)은 -0.3%로 역성장해 경기회복이 내수 전반으로 확산될 수 있을지가 관건으로 떠올랐다. 건설·투자와 수출의 약한 고리가 드러나서다.

29일 금융권에 따르면 2025년 4분기 실질 GDP는 전기 대비(계절조정) 0.3% 감소했고, 전년 동기 대비로는 1.5% 증가했다. 연간 성장률은 1.0%로 집계됐다.

역성장의 원인은 지출 항목에서 갈렸다. 민간소비는 재화가 줄었지만 서비스가 늘어 전기 대비 0.3% 증가했고, 정부소비도 0.6% 늘었다. 반면 건설투자는 건물·토목이 모두 줄어 3.9% 감소했고, 설비투자도 운송장비 중심으로 1.8% 줄었다. 수출은 자동차·기계 및 장비 감소로 2.1% 줄었고, 수입도 1.7% 감소했다.

경제활동별로는 제조업이 1.5% 감소하고 건설업이 5.0% 줄어 '투자·제조' 쪽이 성장률을 끌어 내렸지만, 서비스업은 0.6% 증가해 완충 역할을 했다. 재고증감은 성장률에 +0.3%포인트(p) 기여하면서 분기 성장률의 하락 폭을 일부 상쇄하는 방향으로 작용했다.

한은이 '전망경로 부합'을 언급한 것은 단기 분기 변동보다 연간 성장 시나리오(전망경로)와 경기의 핵심 동력에 더 무게를 두고 있음을 보여준다. 앞서 한은은 지난 15일 '경제상황 평가'에서 "국내경제는 반도체 경기 호조와 소비 회복세가 이어지며 지난해 11월 전망경로에 부합하는 성장세를 예상한다"고 밝혔다. 한은은 지난해 11월 경제전망에서 성장률 전망치를 2025년 1.0%, 2026년 1.8%로 제시한 바 있다.

다만 4분기 속보가 보여준 건설·설비투자 위축과 수출 감소는 '회복의 폭'이 아직 제한적일 수 있다는 신호로도 읽힌다. 특히 건설투자 감소 폭(-3.9%)이 큰 데다, 설비투자와 수출이 동시에 마이너스를 기록한 점은 성장 동력이 일부 업종·부문에 편중될 경우 분기 변동성이 커질 수 있음을 시사한다.

최근 기업 심리에서도 온도차가 확인됐다. 한국은행이 1월 27일 발표한 기업경기조사에서 제조업 기업심리지수(CBSI)는 전월 대비 2.8p 오른 97.5로 개선된 반면, 비제조업은 2.1p 하락한 91.7로 둔화했다. 통상 수출 비중이 큰 제조업과 내수 비중이 큰 비제조업의 체감이 엇갈린 만큼, 반도체·수출 중심의 개선 흐름이 내수 전반으로 확산되는지 여부가 향후 경기 판단의 핵심 변수가 될 전망이다.

한은은 성장 경로의 주요 불확실성 요인으로 반도체 경기, 글로벌 통상환경, 주요국 성장 흐름을 거론해 왔다. 4분기 GDP가 확인한 '투자·수출 동반 부진'이 반복되지 않도록, 향후 지표에서는 건설을 포함한 투자 회복 신호와 소비 회복의 질적 확산이 관건으로 꼽힌다.

한은은 "2026년에는 소비 회복세 지속, 건설투자 부진 완화 등에 힘입어 내수를 중심으로 성장세가 확대될 것"이라며 "수출의 경우 비IT 품목이 미국 관세 영향 등으로 부진하겠으나 반도체는 호조세를 지속할 전망"이라고 밝혔다.