달러-원 환율에 대해 단기적으로는 원화 강세 방향성이 우위에 있다고 전망이 나왔다.

하나증권은 17일 한국 경상수지가 역대 최대 흑자를 기록하고, 엔화 강세 전환과 국고채 WGBI 편입 등 원화 절상 요인이 맞물리면서 환율이 하향 안정될 가능성이 높다는 분석을 내놨다. 하나증권은 올해 달러-원 환율이 연평균 1420원 수준을 기록할 것으로 예상했다.

전규연 하나증권 연구원은 "한국의 2025년 경상수지는 1230억달러 흑자로 사상 최대치를 경신했지만, 달러-원 환율이 여전히 1400원대에 머무는 이유는 내국인 해외투자 규모도 동시에 최대치를 기록했기 때문"이라고 설명했다. 실제로 지난해 내국인의 해외주식 투자 규모는 1143억달러로 경상수지 흑자의 약 93%에 달해 원화 강세 압력을 상당 부분 상쇄한 것으로 분석됐다.

최근 개인투자자들의 국내·해외 주식 투자는 상호 보완적이라기보다 대체적인 성격이 강화된 것으로 나타났다. 해외주식 순매수가 늘어난 달에는 국내주식 순매도가 두드러졌으며, 단기 수익률과 유동성, 밸류에이션(PER) 등이 투자자금 이동을 결정짓는 주요 변수로 작용했다는 평가다.

하나증권은 반도체 실적 개선에 따른 코스피 단기수익률 회복과 풍부한 유동성 환경, 정부의 세제 인센티브가 국내 시장으로의 자금 복귀를 촉진할 수 있다고 봤다. 이에 따라 지난해보다 내국인 해외투자로 인한 환율 상승 압력은 완화될 가능성이 있다는 설명이다. 다만 국내 증시에 대한 장기 확신이 약할 경우 단기 차익실현 이후 자금이 빠르게 해외로 이동할 수 있어 변동성 위험이 완전히 해소된 것은 아니라고 덧붙였다.

글로벌 통화정책의 차별화도 달러 약세 요인으로 지목됐다. 미국은 경기 낙관론에도 불구하고 연내 두 차례 금리 인하 기대가 유지되는 반면, ECB는 인하 사이클 종료, BOJ는 금리 인상 가능성이 커지면서 주요국 통화정책이 엇갈리고 있다는 분석이다. 전 연구원은 "한은 역시 금융안정 여건상 올해 추가 금리 인하가 쉽지 않아 한·미 금리차를 감안하면 원화의 상대적 강세 국면이 유효하다"고 밝혔다.

특히 올해 원화는 위안화보다 엔화와의 동조화가 높아지고 있다는 점도 주목된다. 일본 정부의 재정 확대 기조에도 불구하고 미국의 엔화 약세 경계와 일본 당국의 구두개입 등으로 엔화가 절상되면서 원화도 동반 강세를 보일 수 있다는 전망이다.

또 한국 국고채의 WGBI 편입도 단기 원화 강세 요인으로 제시됐다. 외국인 채권 자금이 환헤지를 동반해 중장기 영향은 제한적이지만, 과거 사례상 지수 편입 전후로 일시적인 통화 절상 효과가 나타났다는 설명이다.

하나증권은 분기별 달러-원 환율 전망으로 1분기 1450원, 2분기 1420원, 3분기 1400원, 4분기 1410원을 제시했다. 전 연구원은 "원화의 상·하방 압력이 모두 존재하지만 단기적으로는 원화 강세 방향성이 우위"라며 "다만 국내 증시 기대 약화에 따른 해외투자 재확대와 미 연준 금리 인하 기대 변화는 주요 리스크 요인"이라고 말했다.