[이제 5천이다]②그래서 당신이 사려는 그 주식, 그만한 기업가치가 있습니까
코스피가 '허니문 랠리'에 힘입어 3000선 시대를 다시열었다. 이재명 정부 출범으로 인한 기대감이 반영된 흐름이지만, 시장에서는 '거품'과 '과열' 우려도 제기된다. 투자자에게는 단순한 거품 논란보다 '과연 수익을 기대할 수 있는 주식인가'가 가장 중요하다. 지금이라도 주식투자에 나서야 할지에 대한 판단 기준이 되기 때문이다. 시장에서는 오랜 기간 한국 증시를 제한했던 '코리아 디스카운트(저평가)'가 점차 해소되고 있다는 평가가 나온다. 다만 기업들의 실적 전망치가 감소세를 보이는 만큼, 기업 실적에 비해 주가 상승 속도가 빠르다는 시각도 존재한다. '시장은 균형이 없다. 시간을 이길 수 있는 돈으로, 기업가치를 꼼꼼히 따져야 한다'는 기본원칙을 상기해야 할 시점이다. ◆코리아 디스카운트 완화 기대감...기업 실적은 '브레이크' 지난달 30일 기준 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 한국 지수의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 8.50으로 미국(21.71), 일본(14.37), 중국(11.01), 독일(15.30) 등보다 낮은 수준이다. 12개월 선행 주가순자산비율(PBR)도 0.96배로 역시 미국(5.02배), 독일(1.86배), 일본(1.51배), 중국(1.50배) 등보다 떨어진다. 각국의 대표 기업을 비교해 봤을 때도 삼성전자의 PER은 11배 선으로, 미국의 애플(약 27배), 대만의 TSMC(24배)과는 2배 이상 차이 난다. 증시가 가파르게 오르는 와중에도, 기업들의 실적 기대치는 낮아지고 있다는 점도 시장의 부담이다. 에프앤가이드에 따르면 컨센서스 추정 기관 3곳 이상이 실적 예상치를 제시한 코스피·코스닥 상장사 90개사의 올해 4분기 영업이익 전망치 합계는 점점 감소하는 흐름을 보이고 있기 때문이다. 지난해 말 기준 49조4218억원에서 3월 말 47조6130억원, 5월 말 45조6475억원까지 7.64% 떨어졌다. 같은 기간 4분기뿐만 아니라 올해 2분기와 3분기의 영업이익 추정치도 각각 4.60%, 5.10%씩 감소세를 보였다. 서상영 미래에셋증권 미디어콘텐츠본부장은 "전반적으로 주식시장은 기업 이익이 증가해야만 상승세를 보인다"면서도 "현재의 주가 상승세는 일종의 포모(기회 상실 우려·FOMO) 현상, 대내외 이벤트에 좌지우지 되는 상황"이라고 짚었다. 이어 서 연구원은 "대선 이후 정치적 불확실성이 해소된 점과 새 정부 정책 기대감은 긍정적이지만 이벤트성이 강하다"며 "중장기적으로는 한국이 수출 의존도가 매우 높기 때문에 글로벌 경기에 민감하게 반응하면서 기업이익이 줄어들 가능성이 높다"고 내다봤다. 결국에는 이벤트성 종목군들에 의해서 변동성을 보이는 시장이 이어질 수 있다는 부연이다. 김원식 건국대 경제학과 교수도 "기업들의 기초 체력이 떨어지고 있기는 하지만, 현재 상황은 새 정부의 증시 부양 정책에 대한 기대치가 반영된 것이기 때문에 큰 상관관계가 없다고 본다"면서도 "현재의 주가 상승세가 지속될 것으로 보기는 어렵다. 새 정부 정책들이 기업들에게 유리하기보다는 규제가 강화되는 기조를 갖고 있어서 향후 지수 자체는 낮아질 확률이 높다"고 설명했다. 반면, 황세운 자본시장연구원 선임연구위원은 "올해 기업들의 실적 전망치는 작년보다 더 안 좋을 가능성이 예상되고 있지만, 현재 코스피 상승의 주된 이유는 기업 실적 개선이 아닌 고질적인 저평가 해소에 대한 기대감"이라며 "새 정부의 정책들이 기업들의 입장에서는 다소 부담스럽게 느껴질 가능성이 있지만, 투자자들에게 긍정적인 평가를 받고 있는 만큼 꾸준한 주가 상승 모멘텀을 형성할 수 있을 것"이라고 봤다. 시장 관점에서는 기업 쪽으로 기울어져 있는 무게 중심축이 중립 포지션으로 가는 방향성이라는 진단이다. ◆'상승 랠리'이어지려면...개인·외국인·기관 입맛당기는 시장 필요 시장은 지금 '과열'과 '기대'가 공존하는 상태다. 외국인 순매수세가 뚜렷해진 가운데 투자자 예탁금도 고점을 형성하며 투자 열기가 살아나고 있기 때문이다. 외국인은 지난해 8월부터 올해 4월까지 9개월 연속 국내 주식을 순매도했으나, 지난달 10개월 만에 순매수 전환됐다. 금융감독원에 따르면 외국인은 지난달 유가증권시장에서 1조8670억원, 코스닥시장에서 1430억원을 각각 순매수한 것으로 집계됐다. 이번 달에도 20일 기준 4조5053억원의 순매수세를 보이며 국내 증시 복귀 흐름을 유지하고 있다. 그럼에도 현재 코스피 시장에서 외국인 점유율은 28.96%로 30%가 채 되지 않는다. 외국인의 순매수 흐름은 트럼프 정부의 관세정책 우려 완화와 새 정부 출범 기대감의 영향을 받은 것으로 보여진다. 황 연구원은 "대선 직후에는 외국인 투자자들의 매수세가 굉장히 뚜렷하게 유입되고 있다"며 "기본적으로 외국인 투자자들도 한국 주식시장의 저평가가 일정 부분 해소될 가능성에 대해 긍정적으로 보고 있는 것으로 볼 수 있다"고 설명했다. 하지만 지난 2021년 코스피 3000 시대를 연 주역은 개인 투자자들의 '동학개미 운동'이다. 개인의 시장 참여도 중요하다. 주목되는 점은 개인 투자자들은 이재명 대통령 취임 이후 펼쳐진 '허니문 랠리'에서 오히려 국내 증시를 이탈하는 현상을 보였다는 점이다. 개미(개인 투자자)들은 지난 4일부터 12일까지 순매도 태도를 유지했다. 다만 13일부터는 순매수 흐름을 보이면서 코스피 상승에 힘을 더하고 있다. 주식투자 열기의 가늠자 역할을 하는 투자자예탁금도 3년 만에 60조원을 넘겼다. 지난 2일 60조원을 넘긴 이후 19일 기준 약 63조원까지 가파르게 불어났다. 개인의 유입 속도가 빨라지면서 '동학개미운동' 재현 가능성도 엿보이고 있다. 강진혁 신한투자증권 연구원은 "개인 자금 유입은 시장 상승의 일익(一翼)"이라며 "6월 일평균 거래대금은 29조9000억원으로, 동학개미운동 당시였던 2021년 2월 32조4000억원 이후 최대치를 보였다"고 분석했다. 제2차 추경안이 19일 국무회의에 상정되는 점도 유동성 확대 기대에 힘을 더한다는 부연이다.
