[6천 시대] 증시는 달렸다...기업은 준비됐나

증시는 '불장'이지만 한국 경제는 겨울에 머물고 있다. '반도체 착시'로 잔치가 열린 코스피와 달리 중소기업 성장세와 실물 경제는 얼어붙고 있기 때문이다. 투자자들은 '달리는 말'에 지금이라도 올라타야 할까란 고민을 반복하고 있지만, 투자 가치가 있는 주식을 가리는 것이 쉽지 않다. 26일 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 컨센서스 추정 기관 3곳 이상이 실적 예상치를 제시한 코스피 상장사 174곳의 올해 1분기 영업이익 전망치 합계는 약 108조7807억원으로 집계됐다. 전년 동기(57조6804억원) 대비 약 88% 불어난 수치다. 이 가운데 삼성전자(32조3668억원)와 SK하이닉스(27조8125억원)의 비중은 44.69%(60조1793억원)에 달한다. 2026년 총 영업이익은 559조6976억원으로 집계됐는데, 삼성전자와 SK하이닉스가 각각 29.94%(167조5617억원), 25.63%(143조4868억원)를 차지한다. 윤석모 삼성증권 리서치센터장은 "코스피200 기업의 2026년 컨센서스 영업이익 추정치는 562조원으로 전년 대비 95% 가량 증가할 것으로 예상되는데, 전년 대비 증익 규모 약 273조원 중 82%인 225조원이 반도체 업종에서 창출되고 있어 반도체 역할이 매우 크다"며 "다만 반도체 가격 상승률이 둔화되는 상반기 말부터는 분산 투자 전략이 필요할 수 있다"고 내다봤다. 코스피는 지난달 27일 처음으로 5000선을 돌파한 뒤 약 한 달 만에 6000선까지 뛰었다. 반도체 업황 개선과 이재명 정부의 자본시장 활성화 정책 기조가 맞물리면서 투자자들의 자금 이동이 활발해진 영향이다. 지난 24일 기준 삼성전자는 20만원, SK하이닉스는 100만5000원에 마감하며 국내 증시의 새 역사를 썼다. 한국거래소에 따르면 올해 들어 이달 24일까지 코스피 일평균 거래대금은 28조1977억원으로 지난해 같은 기간 10조8132억원 대비 161% 증가했다. 다만 거래대금이 삼성전자·SK하이닉스(8조5486억원·30.32%)로 쏠렸다는 점이 주목된다. 실적도, 증시도 반도체 쏠림이 심화되고 있는 셈이다. 김성노 BNK투자증권 연구원은 "2025년 4분기 코스피200의 영업이익과 순이익은 양적으로 양호했지만, 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 개선이 모든 것을 설명한다는 점에 반도체 특수에 따른 결과물"이라고 평가했다. 이러한 쏠림 현상은 지수 변동성 우려를 확대시키는 요인으로 작용한다. 반도체 업종의 충격이 국내 증시 전체 충격으로 번질 수 있으며, 반도체 대형주에 올라타지 못할 경우 불장의 수혜를 입기도 어려워진다. 한국형 공포지수로 불리는 '코스피200 변동성지수(VKOSPI)'은 지난 12일부터 연일 상승세를 보이고 있다. 지난 24일 기준 48.12에 거래를 마쳤으며, 12일부터 이날까지 약 24.24% 상승했다. 실제 경기선으로 불리는 120일 이동평균선, 추세선으로 불리는 200일 이동평균선의 괴리율도 1999년 이후 가장 높은 수준을 보이고 있다. 윤창용 신한투자증권 리서치센터장은 "코스피 랠리 속 우려 요인은 코스피 주도주 중심의 대형주 쏠림 현상"이라며 "가파른 이익 추정치 상승 영향으로 밸류에이션 부담은 크지 않지만 높아진 가격대에 따른 기술적 과열 우려는 존재한다"고 짚었다. 이어 그는 "건강한 주가 상승의 기반은 장기적으로 견조한 이익을 낼 수 있는 기업인 만큼, 기업 체질이 가장 중요한 부분"이라고 강조했다. ◆증시만 질주...실물경제는 역성장 경고등 증시는 활황이지만 업종 간 양극화는 심화되면서 한국 경제에 대한 우려는 더욱 짙어지고 있다. 고용 동향, 내수 등 실물경제는 부진한 흐름을 유지하고 있기 때문이다. 한국 경제는 오히려 역행하고 있다. 지난해 4분기 한국의 실질 국내총생산(GDP) 성장률은 -0.276%로 속보치를 발표한 24개국 중 22위를 기록했다. 아일랜드(-0.571%), 노르웨이(-0.333%)만 한국보다 낮은 성적표를 받았으며, 4분기에 역성장 한 나라는 캐나다(-0.1%), 에스토니아(-0.012%) 등 5개국에 그쳤다. 이 같은 성장 둔화 흐름은 기업 자금 사정과 금융 건전성 지표에서도 점차 현실화되고 있다. 최근 금융감독원이 발표한 '2025년 국내 은행 원화대출 연체율 현황(잠정)'에 따르면 지난해 12월 말 기준 은행 연체율은 0.50%로 집계됐다. 이는 2015년 말(0.58%) 이후 가장 높은 수준이다. 전년 동월 말(0.44%)과 비교해서는 0.06%포인트 높아졌다. 2021년 말(0.21%) 이후 4년 연속 오름세를 지속하고 있다. 주목되는 점은 중소기업의 대출 연체율 증가폭이다. 중소기업 연체율은 전년 동월 0.62%에서 0.72%로 0.1%포인트 증가했다. 은행들이 부실채권(NPL)을 정리하고 있지만, 신규 연체채권이 계속 발생하면서 연체율 상승 흐름도 이어지는 것이다. 기술보증기금이 박성훈 국민의힘 의원에게 제출한 자료에서도 지난해 중소·벤처기업 일반보증 대위변제는 1조4258억원 순증하며 전년(1조1568억원)에 이어 2년 연속 최대치를 경신했다. 중소기업 중심으로 실물경제 체력이 약화되고 있음이 나타나는 대목이다. 반대로 기업대출 잔액은 대기업 위주로 확대되고 있다. 지난해 말 기준 4대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리) 대기업 대출 잔액은 171조9793억원으로 전년(162조2793억원) 대비 6% 증가했다. 반면, 중소기업 대출 잔액은 562조4385억원으로 1.5% 증가했다. 은행권 대출이 상대적으로 신용도가 높은 대기업 중심으로 확대되면서, 상대적으로 자금 조달 여건이 취약한 중소기업들의 유동성 부담이 커질 수 있다는 우려도 나온다. 김영도 금융연구원 선임연구위원은 "국내은행이 상대적으로 성장성을 유지할 것으로 예상되는 수출기업·혁신기업에 대한 선별을 강화하면서 여신의 쏠림현상이 발생할 가능성이 높다"며 "반대로 양극화의 하단을 구성하는 기업군에는 오히려 여신의 공백이 발생할 가능성도 높다"고 짚었다. /신하은기자 godhe@metroseoul.co.kr